讓量化投資“活”起來
賺錢利器的量化投資，也會面臨投資風(fēng)險，正確的做法是人和電腦應(yīng)是相互成全，而不是相互替代量化投資在中國的發(fā)展根基尚淺，若將眼光投射歐美等發(fā)達(dá)國家，可能會更有利于看清楚量化投資這個“黑箱”的內(nèi)外部結(jié)構(gòu)。
神勇的大獎?wù)?/span>
量化投資向世人昭示，擠進(jìn)超級富豪圈不是夢。對沖基金是量化投資應(yīng)用最廣泛的產(chǎn)品。在福布斯2013全球億萬富豪榜上，對沖基金經(jīng)理在前1000名富豪里奪得了約21個席位，占比約達(dá)2%，更有4名進(jìn)入了百強(qiáng)榜
詹姆斯?西蒙斯的文藝復(fù)興公司旗下的大獎?wù)禄穑?998至2008年的20年時間內(nèi)，年平均凈回報率高達(dá)38.5%，創(chuàng)造了投資界的神話。西蒙斯本人也成為了20年內(nèi)最佳賺錢基金經(jīng)理，成為了新的對沖之王，直至今日，仍居福布斯億萬富豪榜的82位。
大獎?wù)禄鹨远叹€操作為主，主要通過統(tǒng)計信息分析方法來判斷外匯和債券短期的價格變化，尤其是市場的過激反應(yīng)類，進(jìn)行套利活動。這個短線究竟有多短呢，金融投資里面最短的短線的計量單位叫“一筆”，舉個例子來說，每秒鐘都有可能進(jìn)行成百上千筆交易。
可以這樣說，大獎?wù)禄鸩畈欢嗍橇炕筋^發(fā)絲的存在，但這也并不代表著，電腦已經(jīng)取代了人的角色，成為了人的主宰。西蒙斯自己也曾表示，長期不變還能賺錢的模型是不存在的，模型必須要不斷更新，這也完全是通過人來完成的。
黑天鵝擊潰完美模型
談到量化投資，美國長期資本作為最著名的投資案例，不得不提。
約翰?梅里韋瑟在1994年2月創(chuàng)立了美國長期資本公司（LTCM）。公司依托布萊克-舒爾斯-默頓的衍生工具標(biāo)價理論，采用“市場中性”的交易策略，買入低估的有價證券、賣出高估的有價證券，進(jìn)行套利活動。LTCM似乎窺探到了量化的奧秘，在1994至1997年，年投資回報率分別達(dá)到28.5%、42.8%和17%，凈增長2.84倍。巨大的盈利能力讓LTCM獲得了資本市場的認(rèn)可，也使梅里韋瑟獲得了套利之父的榮譽(yù)。
1998年8月17日，黑天鵝降臨了，LTCM遭遇了俄羅斯政府外債違約。這場危機(jī)引起了全球金融市場的動蕩，投資者紛紛退出了發(fā)展中國家的市場，轉(zhuǎn)向了美國、德國等風(fēng)險小、質(zhì)量高的債券。結(jié)果LTCM做錯了方向，沽空的德國債券價格上漲，做多的發(fā)展中國家債券價格卻下降，原本預(yù)期收斂的價差卻在趨于發(fā)散，致使其在資本市場上的滑鐵盧。雖然后來美國金融巨頭出資接管了公司，但LTCM已是強(qiáng)弩之末，于2000年宣布倒閉清算。
私募專業(yè)人士指出，LTCM過于信任自身的投資策略組合，忽略了小概率事件，再加上過高的杠桿，都導(dǎo)致了它的最終滅亡。量化投資其實(shí)根本不存在永久的致富秘籍，也沒有永葆青春的投資模型，隨著市場效率的提升，IT技術(shù)的升級，任何投資策略與操作方法從短期或長期來看，都存在誤區(qū)與漏洞，這時則需要人腦的與時俱進(jìn)，讓系統(tǒng)根據(jù)動態(tài)不確定的環(huán)境進(jìn)行修正與完善。人腦與電腦應(yīng)該是相互成全，而不是相互替代。
量化投資的“黑箱”
正如硬幣有正反兩面，可稱得上是賺錢利器的量化投資，也會因計算機(jī)的頻繁“發(fā)瘋”面臨巨大的投資風(fēng)險，如華爾街巨頭高盛的交易錯單、美國第二大股票交易所紐約納斯達(dá)克證券交易所3小時的停止交易、國內(nèi)8·16烏龍指交易事件。量化投資的高頻交易引發(fā)了人們對計算機(jī)潛在風(fēng)險的擔(dān)憂，但它就像血液循環(huán)系統(tǒng)一樣，加速了資本市場的資金流動，是金融發(fā)展歷程中不可缺少的。“我們不能因噎廢食，因?yàn)橐粋€系統(tǒng)的BUG，就舍棄了整個系統(tǒng)。”首善財富管理集團(tuán)（以下簡稱首善財富）表示，隨著金融產(chǎn)品種類的增多，信息跟蹤量的增大，對量化投資的需求也會不斷增大。從管理和控制風(fēng)險的角度來說，這不僅需要投資公司自身完善風(fēng)控體系，還需要整個產(chǎn)業(yè)鏈的配合。首善財富董事長吳正新曾多次指出，“對沖基金將是中國證券市場最大贏家，而它們多大量采用復(fù)雜的量化模型進(jìn)行程序化交易。”
所謂量化投資，就是指按照事先設(shè)定好的邏輯策略或數(shù)學(xué)公式進(jìn)行投資，文藝復(fù)興技術(shù)公司與美國長期資本公司也都是這樣做的。從廣義的層次來說，一切使用數(shù)學(xué)工具、電腦程序的投資方式都包含在量化投資的范疇。其中，爭議不斷的高頻交易本質(zhì)上是用來消除市場暫時出現(xiàn)的無效率的，它可以促進(jìn)市場價格更快地反映市場信息。全球最大的知名高頻交易公司包括Millennium, DE Shaw, Worldquant和Renaissance Technologies等。
雖然量化投資由于穩(wěn)定的投資回報獲得了越來越多的投資者的青睞，但是投資大眾對量化投資的運(yùn)作流程依然很模糊，這樣“黑箱”也就形成了。量化投資的“黑箱”里到底承載著什么奧秘呢？
據(jù)華爾街頂級數(shù)量金融專家里什?納蘭揭秘，量化投資“黑箱”的基本結(jié)構(gòu)包括人工的數(shù)據(jù)輸入與研究、交易策略模型、風(fēng)險控制模型、交易成本模型、投資組合構(gòu)建模型，其中四項(xiàng)構(gòu)成了交易系統(tǒng)。
如何讓量化投資“活”起來？答案是人工的數(shù)據(jù)輸入與研究，和交易系統(tǒng)的配合。通常認(rèn)為，量化交易最小化了人工因素在系統(tǒng)中的作用，當(dāng)量化交易員精心研究和開發(fā)的系統(tǒng)上線，他們似乎也就英雄再無用武之地。其實(shí)不然，計算機(jī)只會忠實(shí)可靠地按照人們告訴它的做法一步一步地來執(zhí)行，伴隨著時間與市場的不斷演進(jìn)，交易模型瑕疵也將不斷擴(kuò)大，這時量化交易員的主觀判斷顯得尤為重要，人工因素的加入使量化投資具有了人類的正常思維，似乎“活”起來，可以主動靈活地應(yīng)對外界的瞬息萬變。也就是說，一旦市場觸發(fā)了系統(tǒng)的難以判斷的“恐慌”，交易員就會立即現(xiàn)身，通過修改交易清單或降低投資組合規(guī)模和相應(yīng)的杠桿比率，來規(guī)避投資的風(fēng)險。
MOM讓量化投資活起來
如今，MOM模式成為歐美主流的資產(chǎn)管理模式，也將是量化投資界人腦與電腦結(jié)合的最佳作品。
作為一種間接的資產(chǎn)管理模式MOM（即Manager of Managers）誕生在美國羅素資產(chǎn)管理公司。它的客戶可以是機(jī)構(gòu)投資者，也可以是高凈值個人。自從被開發(fā)出來，已被國外很多機(jī)構(gòu)應(yīng)用，最成功的當(dāng)屬耶魯大學(xué)基金會，從1980年的兩億美金到了現(xiàn)在的約300億美金，賺了將近150倍。
所謂MOM模式，也被稱為精選多元管理人，通過優(yōu)中選優(yōu)的方法，篩選基金管理人或資產(chǎn)管理人，讓這些最頂尖的專業(yè)人士來管理資產(chǎn)，而自身則通過動態(tài)地跟蹤、監(jiān)督、管理他們，及時調(diào)整資產(chǎn)配置方案，來收獲利益。
“找最優(yōu)秀的人做最專業(yè)的事。”首善財富董事長吳正新指出了MOM模式的本質(zhì)。首善財富旗下的首善國際資產(chǎn)管理有限公司是國內(nèi)第一家運(yùn)用MOM模式做對沖基金和期貨的公司，這正得益于其不懈地將技術(shù)與研究的雙輪驅(qū)動作為公司的核心發(fā)展戰(zhàn)略。
MOM模式降世不過30載，但發(fā)展非常迅速，得到了眾多國內(nèi)外投資公司的關(guān)注。尚屬新鮮事物的MOM模式的相關(guān)產(chǎn)品在國內(nèi)已經(jīng)開始試水。在2011年中國平安與羅素公司合作設(shè)立了平安羅素，并發(fā)行了第一期的MOM產(chǎn)品。除此之外，MOM模式還可廣泛應(yīng)用于對沖基金與期貨產(chǎn)品。“國內(nèi)期貨資管行業(yè)要做大做強(qiáng)，采用MOM模式是一種必然選擇。”吳正新也曾表示。
禁不住MOM模式產(chǎn)品的誘惑，國內(nèi)各投資公司紛紛對它的本土化做出了預(yù)先安排。“目前和我們合作的有十多個國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的投資團(tuán)隊(duì)，其中大多是國際水平的程序化交易團(tuán)隊(duì)。”吳正新表示，首善財富早在引進(jìn)MOM模式之際就采取了多元的投資風(fēng)格與多元的管理團(tuán)隊(duì)相結(jié)合的經(jīng)營理念。其中，多元的投資風(fēng)格是首善財富資產(chǎn)管理的核心特色之一，“我們既有主觀的人工交易，也有客觀的程序化交易，而且以量化的程序化交易為主。”相對而言，多元的管理團(tuán)隊(duì)，即表示公司內(nèi)部自身的投資團(tuán)隊(duì)的主動管理，再加上外部國際精英團(tuán)隊(duì)的專業(yè)管理。
相比近些年受到推崇的基金中的基金（FOF），信托中的信托（TOT），MOM模式在對資產(chǎn)管理人的數(shù)量與專業(yè)性的覆蓋層面，更具魅力。FOF和TOT從本質(zhì)上來說依然局限在精選產(chǎn)品上，而MOM模式更偏向于精選管理人，它可以憑借公司的研究能力，相對獨(dú)立的挑選出更適合投資需求的專業(yè)管理人，運(yùn)用定量與定性相結(jié)合的方法，將優(yōu)選產(chǎn)品管理人和多人管理風(fēng)險的雙重優(yōu)勢發(fā)揮得淋漓盡致。
MOM模式既運(yùn)用多元專業(yè)人才打破了量化投資的固有形態(tài)，也通過計算機(jī)系統(tǒng)的理性判斷避免了交易員敏捷感應(yīng)贏利卻遲緩反應(yīng)損失的習(xí)慣性偏差，讓專業(yè)人才與計算機(jī)系統(tǒng)在“黑箱”內(nèi)相互成全，相互配合，以求收獲更加穩(wěn)定、更加高額的投資回報，使其具有很大的發(fā)展空間與潛力。
如此看來，人工的數(shù)據(jù)輸入與研究，和交易系統(tǒng)的互相成全，是量化投資“活”起來的動因，與此同時，在這個神秘的暗箱操作中，我們似乎也窺探到了超級富豪理財?shù)闹虢z馬跡。
擴(kuò)展閱讀：量化交易的“黑箱”
數(shù)據(jù)輸入與研究，是“黑箱”的重要組成部分，需要根據(jù)具體的金融環(huán)境而定，如果沒有它們，再精明的量化交易員可能也無法完成各種形式的測試、檢驗(yàn)和仿真，也就無法構(gòu)建有效的交易組合策略了。交易策略模型是交易系統(tǒng)的核心，目前主流是阿爾法策略和貝塔策略，用來跟蹤或預(yù)測待交易金融產(chǎn)品的走勢。相對而言，只會招災(zāi)而無贏利的風(fēng)險控制模型則容易被無視，它實(shí)際上關(guān)系著整個系統(tǒng)的生死存亡，限制著投資的風(fēng)險敞口的規(guī)模。利益與成本是相對的，交易成本模型可以輔助判定構(gòu)建的投資組合是否具有可行性。在風(fēng)險限制、追逐利潤和成本約束之間找到平衡點(diǎn)，得到最優(yōu)化的投資組合，就構(gòu)成了投資組合構(gòu)建模型
來自價值中國
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