上市公司的重組日益活躍，如何采取得當(dāng)?shù)牟呗裕咝?、低成本、合?guī)地實施重組，完善公司治理，增強企業(yè)競爭力，成為上市公司的必修課題。此間，南京鋼鐵股份有限公司在A股創(chuàng)新性地采取了“增資-分立-定向增發(fā)”的方案，順利完成鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)整體上市，為其他企業(yè)提供了有益的借鑒。
“三步走”創(chuàng)新重組.
南鋼股份作為部分改制設(shè)立的上市公司，雖擁有完整的鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)系統(tǒng)，但控股股東除南鋼股份外還保留了部分鋼鐵生產(chǎn)及配套服務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。因此，南鋼股份與控股股東及其下屬企業(yè)存在持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易，上市公司獨立性受到一定影響，融資能力受到一定限制，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。南鋼股份2009年5月啟動整體上市工作，并創(chuàng)新性地采用了滿足財稅[2009]59號文特殊稅務(wù)處理條件的增資、分立、定向發(fā)行三步走的重組方案。在符合企業(yè)所得稅特殊稅務(wù)處理政策的情況下，順利完成控股股東鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)的整體上市。
2009年4月，南鋼股份策劃重組，方案為：由原南鋼聯(lián)合以下屬除南鋼股份外的鋼鐵主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債打包認(rèn)購上市公司向其發(fā)行的股份。
2009年5月，財政部公布了《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》（財稅[2009]59號），對企業(yè)重組的納稅事項進行了重新規(guī)定。根據(jù)59號文，以資產(chǎn)認(rèn)購股權(quán)，需同時滿足以下兩個條件方可適用特殊稅務(wù)處理的規(guī)定：1.收購的資產(chǎn)不低于轉(zhuǎn)讓企業(yè)全部資產(chǎn)的75%；2.股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%。該文同時規(guī)定，非股權(quán)支付系指以本企業(yè)的現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收款項、本企業(yè)或其控股企業(yè)股權(quán)和股份以外的有價證券、存貨、固定資產(chǎn)、其他資產(chǎn)以及承擔(dān)債務(wù)等作為支付的形式。
據(jù)此，原方案將不滿足上述特殊稅務(wù)處理的條件。原南鋼聯(lián)合注入上市公司的資產(chǎn)評估值高于賬面值的部分將形成約14億元的即時企業(yè)所得稅負(fù)，需在交易當(dāng)期起的5個納稅年度內(nèi)均勻繳納。因評估增值并未形成企業(yè)的現(xiàn)金流，故上述稅款將給企業(yè)帶來巨大的資金壓力。
經(jīng)研究，最終確定了“增資→分立→定向發(fā)行”三步走的重組方案。該方案下，分立步驟符合59號文的特殊稅務(wù)處理，無需當(dāng)期繳納資產(chǎn)增值產(chǎn)生的企業(yè)所得稅。步驟一：復(fù)星與南鋼集團出資設(shè)立南京鋼聯(lián)，復(fù)星與南鋼集團以南鋼聯(lián)合100%股權(quán)增資南京鋼聯(lián)。步驟二：南鋼聯(lián)合進行“存續(xù)分立”，將擬注入上市公司的資產(chǎn)與負(fù)債分立至新成立的南鋼發(fā)展，非上市資產(chǎn)及南鋼股份股權(quán)仍留在存續(xù)的南鋼聯(lián)合。步驟三：南鋼股份向南京鋼聯(lián)發(fā)行A股，購買南鋼發(fā)展100%股權(quán)。以收購股權(quán)的方式替代原有的直接收購資產(chǎn)、負(fù)債的方案，一方面有效減輕了資產(chǎn)出售方的稅負(fù)負(fù)擔(dān)，有利于增加大股東實現(xiàn)整體上市的動力；另一方面重大資產(chǎn)重組申請文件格式更簡便，申報環(huán)節(jié)的操作更便利。2010年10月，本次重大資產(chǎn)重組實施完畢。
關(guān)鍵環(huán)節(jié)不容忽視
以南鋼股份為例，設(shè)計、實施此種創(chuàng)新性重組方案需要把握好三個關(guān)鍵點。
重組資產(chǎn)范圍的選擇，這是重組方案設(shè)計的基礎(chǔ)。類似南鋼股份的創(chuàng)新性重組方案，對于注入上市公司的資產(chǎn)范圍的選擇有更高的要求：除了一般注入資產(chǎn)的原則，如良好的經(jīng)營和盈利能力，業(yè)務(wù)的獨立性和完整性等之外，還要充分考慮在由新設(shè)主體承接注入資產(chǎn)操作的具體方式及可行性等影響因素。因此，注入資產(chǎn)的選擇是創(chuàng)新方案設(shè)計需要把握的最初關(guān)鍵點。
方案操作流程和時間安排的把握。重組方案實施的及時完成可以對上市公司及其全體股東利益形成重要保障。創(chuàng)新性方案的操作較一般重組方案，實施的流程更為復(fù)雜，操作涉及的內(nèi)外部人員和機構(gòu)更多。因此對于操作流程和時間的把控更為重要，需要制定完整、詳細(xì)的具體操作流程和時間安排，同時各方協(xié)調(diào)進行各項工作，以保證方案實施的及時完成。
方案實施不確定性的把握。類似與南鋼股份的創(chuàng)新性操作方案，在方案設(shè)計完成并由上市公司董事會確定方案基本內(nèi)容后，距方案的最終實施完畢尚存在較多的流程和不確定性，如注入資產(chǎn)承接主體的新設(shè)或分立、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員及債務(wù)的轉(zhuǎn)移等。但為保證信息披露的及時性以及根據(jù)交易所的相關(guān)規(guī)定，上市公司在基本方案確定后即需要結(jié)束停牌、恢復(fù)交易并且及時公告方案內(nèi)容。故此為保障全體股東的利益，需要在基本方案中盡力消除未來實施的不確定性，如采用框架性協(xié)議的方式對未來各方的操作事項作出較為系統(tǒng)和詳細(xì)的約定，以保障上市公司及其全體股東的利益。
相應(yīng)的，董事會需要特別關(guān)注三方面：確保方案的合法合規(guī)性；控制內(nèi)幕信息，防范內(nèi)幕交易；做好信息披露和媒體應(yīng)對工作，保證上市公司股東的利益。在方案設(shè)計階段的主要難點是對于合規(guī)性的把握。由于方案的創(chuàng)新性較強，且當(dāng)時相關(guān)法規(guī)政策（如財稅59號文）系最新發(fā)布，并無具體操作細(xì)則和案例可供參考，因此，對于方案設(shè)計及其合規(guī)性的論證是一項具備挑戰(zhàn)性的工作。南鋼股份聘請了具備豐富項目經(jīng)驗和專業(yè)能力的獨立財務(wù)顧問以及法律顧問，同時與監(jiān)管部門和主管機關(guān)進行了預(yù)先的充分溝通，確保了方案的合規(guī)性和可行性。
完善稅政鼓勵重組
據(jù)上海證券交易所《關(guān)于發(fā)布2011年度公司治理專項獎評選結(jié)果的通知》，南鋼股份獲典型并購重組案例獎。獲獎理由為：南鋼股份重大資產(chǎn)重組創(chuàng)新性地采取了“增資-分立-定向增發(fā)”的方案，順利完成鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)的整體上市。公司整體上市后，競爭力大幅增強，行業(yè)地位大幅提升，關(guān)聯(lián)交易大幅減少，上市公司獨立性大幅提高。
作為財稅59號文發(fā)布以來以上述創(chuàng)新方案成功完成整體上市的第一家A股上市公司，南鋼股份整體上市的方案得到了市場的認(rèn)可，并且成為部分上市公司進行資產(chǎn)重組尤其是完成整體上市的參照方案模式。在實務(wù)操作中，雖然根據(jù)不同公司及方案的具體情況，不存在完全照搬操作的情況，但是主要操作思路均與南鋼股份的模式存在異曲同工之處。在2011年上海建工整體上市的操作中，大股東新設(shè)立了上海外經(jīng)集團控股有限公司作為承接注入資產(chǎn)的主體公司，其后先將從事核心業(yè)務(wù)的股權(quán)資產(chǎn)以整體劃轉(zhuǎn)的方式注入該主體，再由上市公司發(fā)行股份收購該主體公司100%股權(quán)。在2010年上港集團發(fā)行股份購買洋山港區(qū)二期、三期碼頭資產(chǎn)的操作中，交易對方先以現(xiàn)金出資的方式設(shè)立了兩家承接主體，再將二期、三期碼頭的相應(yīng)資產(chǎn)分別劃轉(zhuǎn)至該兩個主體中，并將二期、三期碼頭對應(yīng)負(fù)債分別轉(zhuǎn)移至該兩個主體中，最終由上市公司發(fā)行股份收購兩個主體100%的股權(quán)。上述兩個案例，雖然由于交易對象的國有性質(zhì)，注入資產(chǎn)向承接主體的轉(zhuǎn)移并未采用分立，而是使用了國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的形式，但案例的基本操作思路均與南鋼股份的操作模式是一致的。
為更好地服務(wù)上市公司重組，當(dāng)前的重組政策可以進一步完善。財稅59號文中將收購資產(chǎn)包含的負(fù)債全部認(rèn)定為非股權(quán)支付對價，很大程度上縮小了特殊性稅務(wù)處理的適用范圍。在實務(wù)操作中，基于資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)匹配的原則，應(yīng)付賬款、專項負(fù)債等債務(wù)往往需要與資產(chǎn)一同處置，故此將導(dǎo)致不滿足特殊性稅務(wù)處理的要求，將涉及巨額當(dāng)期稅收，一定程度上阻礙了企業(yè)并購重組、整體上市等的順利開展。因此，建議有關(guān)主管機關(guān)針對重組稅收進一步制定指導(dǎo)意見或?qū)嵤┘?xì)則時，在特殊性稅務(wù)處理的適用范圍中考慮負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的相關(guān)性，對與資產(chǎn)業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的負(fù)債不定義為非股權(quán)支付對價，以推動和鼓勵企業(yè)并購重組的健康發(fā)展
來自價值中國
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